富达国际2024年全球投资展望：由软着陆转向周期性衰退

• 随着市场周期逐渐缩短且变化加快，2024年仍将呈现复杂的宏观经济和市场状况，因此富达通过运用情景化预测框架帮助投资者探索和应对2024年的挑战
• 2024年初美国或会出现软着陆情形，即经济保持增长且通胀放缓，然而随着时间的推移，金融状况紧缩的影响可能会扩大，导致周期性衰退的可能性快速上升
• 随着实际利率下降，投资者可考虑高质量股票（即避免低质量或者小公司股票）、高质量短期债券、与通胀挂钩的固收债券等资产，并留意美国、中国、日本以及科技行业投资机遇

上海，2023年11月30日 ─ 富达国际发布2024年全球投资展望，并运用情境化预测框架评估当前全球经济和市场周期的复杂性。展望指出，软着陆情形有望持续一段时间，但随着2024年时间推移，出现周期性衰退的可能性或会急剧上升。

富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed表示：“我们认为充满不确定性的时期也可能会是出现重大转变的时期，因此投资者需要保持灵活，做好应对每一次转折的准备。良好的投资需要纪律性、开放的心态，并做好准备以应对各种情况的变化。”

“经历了过去两年的加息和货币紧缩政策，随着经济和就业市场逐渐恢复平衡，市场相信经济将有望出现软着陆。然而，富达对此持有不同观点，我们一系列专有的宏观以及自下而上的指标显示，在超常规财政刺激措施的延迟效应、过剩储蓄的消耗殆尽，以及良好的再融资前景的推动下，经济情况喜忧参半，步入软着陆的情形或会持续一段时间。然而，预计随着时间的推移，金融紧缩影响将扩大，导致经济步入周期性衰退。加息已对欧洲带来影响，其经济增长出现大幅放缓，而美国2024年的宏观周期路径也将变得更为复杂。”

“尽管2023年全球的经济表现令人意外，但我们相信美国及其他发达国家的利率或已见顶。在此背景下，经济增长预计将放缓，2024年晚些时候出现中度增长收缩的风险较大。随着包括美国在内的很多国家即将迎来大选，其国内以及地缘政治局势仍在持续变化。”

“对于中国市场，与市场普遍预期不同的是，我们认为中国经济已步入复苏周期，处于可控的稳定增长阶段，明年有望实现接近5%的经济增长。从今年7月开始推出的一系列政策目前已初见成效，我们预计中国宏观经济会在2024年企稳，因此对投资者而言拥有很多投资机会。”

经济衰退风险逼近 但软着陆影响消散需要时间

“尽管货币政策收紧的速度非常快，但在财政政策支持下，由消费者和企业推动带来的经济韧性是市场在2023年最大的惊喜。在疫情期间所积累的家庭过剩储蓄几乎耗尽、财政支持企稳、信贷紧缩环境下再融资需求回升，这些为经济提供缓冲作用的因素都将改变宏观经济形势。然而，缓冲仍有进一步空间，利率见顶将使得软着陆成为进入2024年最有可能出现的情形。”

“从基本面而言，我们认为紧缩政策对实体经济影响存在滞后性，但传导作用只是延迟而非中断。随着发达国家滞后的财政支持影响逐渐减弱——这也是目前欧洲面临的状况，受有限的货币政策影响，本轮经济周期的最终结果可能是一场温和衰退。”

全球经济可能出现的其他情形

“我们认为2024年仍有出现其他情景情形的可能。富达预计未来12个月内出现周期性衰退的可能性为60%；还有10%的可能会出现更严重的资产负债表衰退，这将迫使企业和消费者普遍削减开支，如果实际利率居高不下，这一影响可能会波及2025年的经济状况；此外，出现更温和的软着陆情形的可能性为20%，即当前经济形势将延续至2024年；而还有另外10%的可能是2024年不着陆，意味着经济增长和粘性通胀高于预期，促使各国央行开展新一轮的政策加息。”

“以富达专有的宏观以及自下而上的研究指标为基础，我们总结出上述这一情景化预测框架投资导航图，以此作为资产配置重要依据。因为随着‘经济大缓和（Great Moderation）’开始退场，投资需要应对的是变化加快的经济和市场周期，并且需要更加灵活的资产配置策略。”

2024年投资机遇

尽管预计在2024年后半年可能会出现周期性衰退，但富达认为部分行业及地区仍然存在具有吸引力的投资机会。

富达国际多资产投资管理全球主管Matthew Quaife表示：“进入2024年，美国股市的潜力不错，特别是中型股与标普500指数的许多成分股都颇具吸引力，因为这些企业今年没有像科技股‘七巨头（Magnificent Seven）’一样表现强劲，加上他们的经营状况良好、增长前景稳健，当前估值十分合理。由于债券再融资的需求较大，美国小型股在经济放缓或衰退的情况下，将面临更大挑战。目前，随着股市持续反弹并扩大到不同地区和行业，我们预计全球股市有望持续向好。”

“另一项我们密切关注的领域是，债券收益率下行使得政府债券获得高于正常水平的正收益。由于软着陆及周期性衰退两种情形相互关联且互为影响，这意味着如果美联储明年改变利率政策，债券收益率将会下降。因此，如果这一经济周期的终点为周期性衰退，导致实际利率下降，届时中期投资级债券以及通胀挂钩债券的价值将会显现。”

“我们看好部分新兴市场，鉴于其估值具有吸引力且处于特别的经济周期，但我们会因时制宜，调整对不同市场的偏好。”

“此外，中国市场显现投资价值，尤其考虑到其国内宏观周期企稳，2024年经济增长预期可从当前偏低水平回升。根据我们预测的基本情形，未来数周至数月，中国经济将步入周期性复苏，处于稳定可控的状态。在疫情期间累积的超额储蓄的支持下，强劲的家庭开支将为消费板块带来利好。目前与大部分地区相比，中国股票估值较具吸引力，以及包括航运、工业和石油服务业等周期股也将受益于经济增长。”

“随着日本经济转向温和通胀，我们认为日本股市也蕴含投资机遇。日本家庭观念由储蓄向消费的转变，将为经济带来广泛而持久的影响。从行业角度来看，目前科技行业盈利前景最具吸引力，其次是医疗和通信服务业。我们认为科技行业整体具有周期性和结构性利好，人工智能将继续成为科技领域的长线增长主题。”

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