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- 随着市场周期逐渐缩短且变化加快,2024年仍将呈现复杂的宏观经济和市场状况,因此富达通过运用情景化预测框架帮助投资者探索和应对2024年的挑战
- 2024年初美国或会出现软着陆情形,即经济保持增长且通胀放缓,然而随着时间的推移,金融状况紧缩的影响可能会扩大,导致周期性衰退的可能性快速上升
- 随着实际利率下降,投资者可考虑高质量股票(即避免低质量或者小公司股票)、高质量短期债券、与通胀挂钩的固收债券等资产,并留意美国、中国、日本以及科技行业投资机遇
上海,2023年11月30日 ─ 富达国际发布2024年全球投资展望,并运用情境化预测框架评估当前全球经济和市场周期的复杂性。展望指出,软着陆情形有望持续一段时间,但随着2024年时间推移,出现周期性衰退的可能性或会急剧上升。
富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed表示:“我们认为充满不确定性的时期也可能会是出现重大转变的时期,因此投资者需要保持灵活,做好应对每一次转折的准备。良好的投资需要纪律性、开放的心态,并做好准备以应对各种情况的变化。”
“经历了过去两年的加息和货币紧缩政策,随着经济和就业市场逐渐恢复平衡,市场相信经济将有望出现软着陆。然而,富达对此持有不同观点,我们一系列专有的宏观以及自下而上的指标显示,在超常规财政刺激措施的延迟效应、过剩储蓄的消耗殆尽,以及良好的再融资前景的推动下,经济情况喜忧参半,步入软着陆的情形或会持续一段时间。然而,预计随着时间的推移,金融紧缩影响将扩大,导致经济步入周期性衰退。加息已对欧洲带来影响,其经济增长出现大幅放缓,而美国2024年的宏观周期路径也将变得更为复杂。”
“尽管2023年全球的经济表现令人意外,但我们相信美国及其他发达国家的利率或已见顶。在此背景下,经济增长预计将放缓,2024年晚些时候出现中度增长收缩的风险较大。随着包括美国在内的很多国家即将迎来大选,其国内以及地缘政治局势仍在持续变化。”
“对于中国市场,与市场普遍预期不同的是,我们认为中国经济已步入复苏周期,处于可控的稳定增长阶段,明年有望实现接近5%的经济增长。从今年7月开始推出的一系列政策目前已初见成效,我们预计中国宏观经济会在2024年企稳,因此对投资者而言拥有很多投资机会。”
经济衰退风险逼近 但软着陆影响消散需要时间
“尽管货币政策收紧的速度非常快,但在财政政策支持下,由消费者和企业推动带来的经济韧性是市场在2023年最大的惊喜。在疫情期间所积累的家庭过剩储蓄几乎耗尽、财政支持企稳、信贷紧缩环境下再融资需求回升,这些为经济提供缓冲作用的因素都将改变宏观经济形势。然而,缓冲仍有进一步空间,利率见顶将使得软着陆成为进入2024年最有可能出现的情形。”
“从基本面而言,我们认为紧缩政策对实体经济影响存在滞后性,但传导作用只是延迟而非中断。随着发达国家滞后的财政支持影响逐渐减弱——这也是目前欧洲面临的状况,受有限的货币政策影响,本轮经济周期的最终结果可能是一场温和衰退。”
全球经济可能出现的其他情形
“我们认为2024年仍有出现其他情景情形的可能。富达预计未来12个月内出现周期性衰退的可能性为60%;还有10%的可能会出现更严重的资产负债表衰退,这将迫使企业和消费者普遍削减开支,如果实际利率居高不下,这一影响可能会波及2025年的经济状况;此外,出现更温和的软着陆情形的可能性为20%,即当前经济形势将延续至2024年;而还有另外10%的可能是2024年不着陆,意味着经济增长和粘性通胀高于预期,促使各国央行开展新一轮的政策加息。”
“以富达专有的宏观以及自下而上的研究指标为基础,我们总结出上述这一情景化预测框架投资导航图,以此作为资产配置重要依据。因为随着‘经济大缓和(Great Moderation)’开始退场,投资需要应对的是变化加快的经济和市场周期,并且需要更加灵活的资产配置策略。”
2024年投资机遇
尽管预计在2024年后半年可能会出现周期性衰退,但富达认为部分行业及地区仍然存在具有吸引力的投资机会。
富达国际多资产投资管理全球主管Matthew Quaife表示:“进入2024年,美国股市的潜力不错,特别是中型股与标普500指数的许多成分股都颇具吸引力,因为这些企业今年没有像科技股‘七巨头(Magnificent Seven)’一样表现强劲,加上他们的经营状况良好、增长前景稳健,当前估值十分合理。由于债券再融资的需求较大,美国小型股在经济放缓或衰退的情况下,将面临更大挑战。目前,随着股市持续反弹并扩大到不同地区和行业,我们预计全球股市有望持续向好。”
“另一项我们密切关注的领域是,债券收益率下行使得政府债券获得高于正常水平的正收益。由于软着陆及周期性衰退两种情形相互关联且互为影响,这意味着如果美联储明年改变利率政策,债券收益率将会下降。因此,如果这一经济周期的终点为周期性衰退,导致实际利率下降,届时中期投资级债券以及通胀挂钩债券的价值将会显现。”
“我们看好部分新兴市场,鉴于其估值具有吸引力且处于特别的经济周期,但我们会因时制宜,调整对不同市场的偏好。”
“此外,中国市场显现投资价值,尤其考虑到其国内宏观周期企稳,2024年经济增长预期可从当前偏低水平回升。根据我们预测的基本情形,未来数周至数月,中国经济将步入周期性复苏,处于稳定可控的状态。在疫情期间累积的超额储蓄的支持下,强劲的家庭开支将为消费板块带来利好。目前与大部分地区相比,中国股票估值较具吸引力,以及包括航运、工业和石油服务业等周期股也将受益于经济增长。”
“随着日本经济转向温和通胀,我们认为日本股市也蕴含投资机遇。日本家庭观念由储蓄向消费的转变,将为经济带来广泛而持久的影响。从行业角度来看,目前科技行业盈利前景最具吸引力,其次是医疗和通信服务业。我们认为科技行业整体具有周期性和结构性利好,人工智能将继续成为科技领域的长线增长主题。”
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