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Overview深度经济衰退
2023年12月08日
若发生深度经济衰退的情景，发达经济体和新兴经济体将进入深度和长期低迷。企业市场将陷入严重的违约周期，实力较弱的主权国家亦将面临压力。由于深度经济衰退将促使大部分企业和家庭削减开支，央行会透过积极减息来应对，而通胀也将急降。
投资启示：深度经济衰退使经济严重低迷，将令投资者对广泛资产保持审慎，但仍暗藏机遇。固定收益存续期和避险货币有望提供一些缓解，而健康护理和公用事业等稳健防守性行业的长远收益前景明朗，可能仍具吸引力。
- 须对大部分资产类别采取避险策略
- 专注于存续期、防守性和可持续收入
- 避险货币和黄金值得注视
多元资产
深度经济衰退显然是一种避险情景，鉴于主要央行政策可能大幅转向，这个情景也将有利美元和日元（作为传统避险资产）、黄金及债券存续期，而财政状况强劲的公司将会表现出色。我们特别忧虑部分小型股公司能否抵御深度和长期衰退，尤其是债台高筑的公司。我们有充分理由考虑美国中型股和部分估值仍然合理的标普500指数成份股，但不包括美股“七巨头”（‘Magnificent Seven’，即Alphabet、亚马逊、苹果公司、Meta、微软、Nvidia和Tesla）。同样，我们强烈偏好优质信用债，多于风险较高的高收益债券。
美国以外地区方面，在深度经济衰退的情景下，印度和东南亚等防守性较强的新兴市场股票似乎条件最佳，因为这些市场与全球周期联系较少。
- Henk-Jan Rikkerink，全球投资方案及多元资产部主管
固定收益
深度经济衰退总会令固定收益投资者望而生畏，更会促使所有投资者避险。信用债和大部分股票将不获市场垂青，或至少被迫屈居次要地位，次于对利率下降做出投资和资本保障的需要。
在真正经济低迷的时期，我们往往会买入存续期，因为预期央行将会减息，而且减幅可能颇大，甚至令量化宽松卷土重来。许多客户在本年已开始实行这些部署，部分因此亏损，但在深度经济衰退的情景下，这可能会带来回报。
我们会寻求透过存续期提升资本，也会增加现金配置和买入黄金。此外，我们会考虑一些避险货币，并尽可能投资于较高质素的固定收益，并就股票持仓无可避免的亏损进行对冲。假设我们已摆脱供应导致成本急升的威胁，就没有必要投资于通胀挂钩债券。
- Steve Ellis，全球固定收益投资总监
股票
银行和其他金融机构有能力应对一般的周期性衰退，但在面对这种严峻情景时将举步维艰。在资产负债表衰退的情景下，我们将大幅减持金融股。鉴于需求下降，部分商品股也可能受压。
在这种情景下，投资者需要寻找避险资产，而公用事业和健康护理公司等类似债券的资产是选择之一。美国市场也可作为相对避险投资。当然，减息环境会令部分公司受惠，例如过去价格昂贵的增长股，其折让现金流会突然显得吸引。举例说，经常性收益强劲的订户为本软件公司值得追踪研究。
迅速采取任何防守性策略非常重要。现时，没有任何主要市场的估值反映这个情景，因此若资产负债表持续衰退，价格将大幅调整。至于小型公司，投资者宜保留可动用资金，等待环境明朗化。政策官员将面临政策转向和挽救经济的巨大压力。利率将急剧转变，使增长股在年底再度受到青睐。
- Ilga Haubelt，欧洲股票主管； Martin Dropkin，亚太区股票主管
分析师观点
我们的分析师预期各行业在不同情景下的表现
“利率下降有利食品配送公司的现金流。鉴于食品配送公司的发展尚未成熟，因此某种程度上在非必需消费品业属于特别例子。当下，尚未清楚这些公司的利润率将如何随着行业发展增长，而且在许多情况下，它们的自由现金流只处于即将转为正数的状态，因此价值异常侧重于长远观点。 由此可见，利率环境变得非常重要。”
- 欧洲非必需消费品股票分析师
“深度衰退将意味需求进一步受到冲击，因此需要更长时间来调整库存，继而令经济低迷且混乱。”
- 北美信息科技固定收益分析师
“防守性行业（例如主要消费品杂货店）将受惠于投资者撤离周期股。”
- 北美主要消费品股票分析师