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Overview聚焦亚洲：亚洲转变增长模式
2022年12月13日
亚洲多家央行的立场普遍与美联储保持一致，但亚洲不少国家外汇储备充足，且外债水平温和，因此较以往紧缩周期展现更强韧性。
年内，美元走强，加上全球央行跟随美联储相继加息，多次触发资金流出亚洲市场，这种情况可能继续在2023年影响投资气氛。尽管如此，我们认为亚洲经济体较以往紧缩周期展现出更强的韧性。
随着财政状况改善，加上通胀相对温和，亚洲多个经济体目前有更大空间，即使仍要面对跟随美联储政策方向的压力，依然可根据自身需要调整紧缩步伐。此外，中国或将延续自身宽松立场；日本也一直坚持债券收益率曲线控制政策；而印度本土经济稳健，因而能够保持灵活。
中国政策保持独立性
我们相信中国将不会跟随全球加息趋势，并将维持相对宽松的立场，有望在未来一年利好当地经济。然而，我们认为中国采取定向宽松的可能性较大，例如在不同地区下调按揭利率，而非全面降息。
尽管美元处于强势，但按中国外汇交易中心一篮子货币计算，人民币汇价应该可以维持相对平稳。此外，我们认为中国政府债券仍然是最稳定的主权债券之一，具备为全球投资者带来分散风险的优势。
即使如此，中国经济仍面临多项短期挑战，包括收入增长疲弱、青年失业率相对偏高，以及出口可能转弱。预期未来数月中国将陆续重启经济，支持经济温和复苏。
日本坚守一贯立场
日本通胀温和，物价升幅全球最小，允许日本央行可以通过债券收益率曲线控制来维持宽松货币立场。然而，维持这一立场的代价是日元汇率的波动，且日本的通胀在10月升至3%以上。只要日元的弱势并未大幅推高进口成本，央行可能在明年继续采取收益率曲线控制以维持宽松环境。
日本企业的股本回报率持续改善成为一项利好趋势，并有望延续至明年。此外，日本企业拥有大量现金，有利于将偿债负担降至最低，因此日本股票有望成为给全球投资者提供分散风险的投资工具。
亚洲显示较好抗跌属性
对于亚洲其他市场，我们继续看好印度和印度尼西亚等国家，这些国家的增长前景乐观有助抵消通胀或美元升值的忧虑。印度受益于本土消费旺盛、投资增加、银行财政状况更为稳健以及高科技出口持续增长。虽然印度是商品进口国或将面临较大的通胀压力，但相信当地可在2023年录得可观的实质国内生产总值增长。
在煤炭和棕榈原油为主的商品出口强劲带动下，印度尼西亚持续录得经常账户盈余。值得注意的是，今年印度尼西亚得以稳定财政赤字，情况预计可持续至2023年。我们看好印度尼西亚增长前景，尽管其庞大的贸易顺差可能随着商品价格稳定而逐步缩小。
鉴于通胀压力较温和，印尼在本次加息周期初期的加息步伐较多数亚洲国家相对缓慢，但当地央行已调整政策，赶上货币政策正常化的步伐。
对比以往的紧缩周期，不少亚洲国家的本土资本市场已有所增长，因此有能力减少对外部融资的依赖，一定程度限制美联储大幅收紧政策所导致的资本流出冲击。从历史汲取教训后，目前大部分亚洲国家已累积丰厚的外汇储备，规模远胜2008年至2009年的全球金融危机或1997年至1998年的亚洲金融危机。
对长线投资者而言，年内资金反复流出亚洲股票和固定收益市场，拖累相关资产估值低迷，当前亚洲证券显得更有吸引力。
展望2023年，随着大部分西方发达经济体面临经济衰退风险，全球投资者可把目光投向东方，分散风险并把握未来增长潜力。