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Overview全球视野 | 2025半年度全球投资展望——重构投资秩序
2025年07月10日
2025年下半年全球经济秩序预计持续分化，投资者需要调整组合以应对新的投资环境。
Henk-Jan Rikkerink，富达国际全球多资产，系统投资，房地产投资主管
Salman Ahmed，富达国际全球宏观与战略资产配置主管
对长期投资者而言，当下最值得关注的主题莫过于全球经济秩序持续分化。美国正在全球产业链中寻找新的盟友，中国则将刺激措施从供给侧转向消费端。两国在战略领域的重构将推动贸易和资本流动沿着新的轨迹发展。将美国视为相对安全的避风港的观点已受到持续挑战。在当前全新的投资环境下，采取多元化的投资策略至关重要。
富达全球投研团队对下半年的核心观点：
- 全球多元化投资组合：随着美国资产波动加剧，多地域配置变得更加重要；
- 硬货币和本币新兴市场债券：有望从美元疲软中获益，许多债券价格非常低，包括巴西和墨西哥债券在内的一些债券拥有极具吸引力的收益率；
- 欧元和日元：相对稳定，具备应对美元波动的防御属性；
- 新兴市场股市：中国本轮股市的上涨比以往更具基本面支撑，估值相对便宜。中国、印度和拉丁美洲均有一些值得关注的领域；
- 黄金：随着美元贬值，黄金可能继续发挥其传统的保值作用。
美国经济或将迎接通胀挑战
目前美国有效关税税率约为14%，这可能导致美国今年的通胀率升至3.5%左右。我们认为，美国出现再通胀的可能性为40%，出现滞胀（经济增长放缓，物价上涨）的可能性为40%。与此同时，随着美国需求的减少，海外生产的商品需要更多在其他地方寻找市场，这将给世界其他地区带来通缩压力。
关税和贸易政策波动预计使得美国今年的GDP增速降至1%左右。如果中美关系最终缓和，那么美国全面衰退的可能性将降低，但前景仍不明朗。如果实际关税税率升至20%，美国经济衰退或将再次出现（数据来源：富达国际，2025年5月）。
以上所有因素都使得美联储难以找到平衡点。我们认为，考虑到关税和持续高企的通胀，美联储今年降息的可能性较低（与市场预期相反）。只要关税前景不明朗，货币政策前景也很难预测。
鉴于美国存在滞胀风险，投资者正在寻求对冲办法。除日本和巴西外，大多数地区央行都处于降息周期。我们预计欧洲央行将维持季度降息节奏，力争把利率降至1.5%（如果贸易冲突升级，利率可能更低）；英国劳动力市场依然疲软，通胀数据的改善也将促使英国央行进一步降息。
在持续分化的市场环境中寻求投资机会
我们预计世界经济、技术及科技和安全秩序将持续分化，导致的结果可能是，投资者组合中的美国资产可能需要调整。美元面临的风险最为明显，因为其全球储备货币地位已经受到质疑，其作为股票风险对冲工具的有效性也受到影响。美国资本外流和美元贬值意味着未来指数权重也将发生巨大变化。
欧元或将成为资本回流的重要受益者，德国近期扩张的财政政策预示着该地区复苏的潜力。日元较低的估值和防御特性也使其颇具吸引力。黄金预计仍是较好的防御类品种。
新兴市场颇具吸引力。美元贬值将提振债券表现，巴西和墨西哥等一些国家的债券收益率已经极具吸引力。新兴市场的股票相对便宜。中国股市支撑着新兴市场，随着中国在人工智能方面取得的突破进展，中国股市已出现转机和积极变化。
同时需要看到，多元化的投资策略依然需要美国股票。标普500指数包含许多全球规模庞大、极具创新力的公司，这些公司利润丰厚，完全做空美国股票并非明智之举，关键在于自下而上做好主动选择。
展望后市，财政政策是重要的观察视角
美国的债务负担不容忽视，当前失业率处于周期性低点，美国赤字规模却达到战时水平。大量美债发行加上当前的市场波动，导致长期债务风险溢价，美债供需失衡问题愈发凸显。美国国债作为避险资产的吸引力进一步削弱。
德国国债投资机会值得重点关注。由于美国的外交政策以及德国国内增加基础设施和国防投资的需求，德国在今年年初启动了扩张性的财政政策。考虑到德国政府过往的良好记录，其债券发行预计将有充足的空间。中国财政政策持续发力，我们将在2025半年度亚洲投资展望中重点分析。
