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Overview多元资产：采取防守性配置直到波动降低
2022年12月13日
展望2023年，全球资本市场面临诸多不利因素。美联储试图遏制当地通胀上涨，而美元汇率吸引资本从其他地区流入。欧洲和英国陷入能源危机，而牵连甚广的俄乌局势却停战无期。全球大多数地区的通胀持续高企，消费信心则处于低位，中国经济进入最慢的增长步伐。上述多项挑战为未来一年带来复杂的投资环境，预计市场情况将持续波动一段时间。
我们认为进入2023年，防守性配置对投资者来说仍然相当重要。在市场波动降低前，现金和低相关性资产将成为多元资产投资组合的关键部分。政府债券亦可能扮演重要角色，特别是鉴于目前收益率的吸引力大幅提高。若2023年如我们预期的出现经济硬着陆，各地央行可能因为经济增长放缓而减慢加息步伐。过去40年推动债市上扬的结构性利好因素可能已减退，但在经济衰退的环境下，政府债券仍然是分散投资组合的理想之选。
股市尚未反映环境转弱
重新配置股票的时机将至。然而，站在当前时点来看，企业盈利预测或估值仍未反映经济转差，未来估值或将进一步下跌。
我们预计股市波动仍将偏高，而投资意愿已降至低位，可能在风险承受意愿提升后大幅回升，即使是短暂反弹。2022年的企业盈利预测在年内逐步下调，但2023年的预测大致维持不变，这在明年极具挑战的前景下实属不易。估值已略微下降，多个领域的实际价值正在提升。然而与过往业绩相比，不少市场距离「便宜」水平仍相去甚远。
促使投资气氛上升的潜在动力
进入2023年，我们专注于在低增长环境下寻找各种增长机遇。虽然整体投资前景黯淡，但市场上有多项主题可能带动投资气氛上升。
首先，有迹象显示美国经济数据的不利走势缓解，可能促使美联储如市场期待已久般改变政策立场。尽管我们预计这样的情况不会在短期内出现，但届时将会利好股票和债券等风险资产，也包含政府债券。
其次，若欧洲消费数据回升，不论是因为俄乌冲突结束还是政府推出全面的财政支持措施，均有助改善欧洲经济。
再者，如果有迹象显示中国政府准备放宽严格的防疫措施，重新聚焦于经济增长，相信市场将很快做出非常积极的反应。
最后，我们将密切注视日本央行的指引，以识别当局撤出收益率曲线控制政策的讯号。这或将遏止日元跌势并推高全球政府债券收益率。
去全球化
我们预计去全球化及生产回流的结构性主题将于2023年持续。但供应链的重构亦将为多个地区提供机会，特别是墨西哥和加拿大，以及个别拉丁美洲国家、泰国和越南。
低相关性投资将成为重要的投资工具
确实，多元资产投资的首要法则是了解不同资产在长期和短期的表现差异。长期而言，我们认为并无理由过于悲观。各地经济将会克服当前困难，无疑会变得更为强大。对长线投资者而言，重点是不要迷失于宏观环境，并时刻留意投资机会，同时把握短期上涨机会并减少下行风险。
展望2023年及以后，我们认为多元资产投资者应尽可能运用广泛的投资工具。
事实上，面对未来数年的挑战，我们建议投资者应运用更广泛的分散投资及分散风险，并放眼传统资产以外，从而创造长期收益。