【转载】厚积薄发，把握先机——全球资管巨头的诚心、匠心和信心

本文转载自《中国证券报》

回顾刚刚过去的2023年，全球宏观环境复杂多变，美联储加息见顶，海外通胀持续加剧。中国的权益市场在去年初的强反弹后出现波动，债券市场则受益于政策不断优化与降息趋势，走出了亮眼行情。展望2024年，金融市场将呈现怎样的走势，投资者们该如何应对与布局，富达投研团队将在本文中带来他们的洞见与思考。

1. 宏观环境利好债券市场

根据富达国际2024年全球市场投资展望的情景预测，全球发达经济体周期性衰退有可能于2024年上半年开始。在此期间，通胀将高于市场普遍预测。我们预期通胀连续超预期上升，将导致通胀挂钩债券再度表现出色。

从收益率曲线来看，2023年中国债券市场的全年走势可以划分成两个阶段，呈现出“先下后上”的V型曲线，12月初短端已重回年内高位区间。进入2024年，伴随美联储加息见顶并有望筑顶下行，国内的低通胀环境与降息预期，叠加持续分化的权益市场，债券基金因其更加稳健的抗风险特点，受到投资者更多关注。富达国际亚洲固定收益主管朱蕾也在2024年市场展望中表达对中国债市的乐观预期，尤其中国的低通胀环境令中国政府债券的实际收益率仍显吸引力，看好人民币债券的投资价值。

作为全球资管巨头，富达基金敏锐察觉到了这股趋势，在近期推出新的公募债基产品“富达90天持有期债券型证券投资基金”。该基金是富达“轻松投”系列推出的首只产品，以“富达轻松投，乐享慢生活”为主张，这一系列背靠富达全球投研成果和跨周期的投研经验，以稳健为核心亮点，帮助客户实现“轻松”投资，以期为投资者带来良好的投资体验。

2. 固收实力雄厚——诚心深耕中国本土

作为全球最大的资产管理集团之一，富达投资和富达国际的资产管理规模超34万亿元。其中，富达全球固收产品线丰富，固收管理总规模近5300亿元（注：数据来自富达投资与富达国际，富达投资资产管理规模4.4万亿美元，富达国际资产管理规模3671亿美元，1美元以7.18元人民币的汇率换算，数据截至2023年9月30日）

对于亚洲以至中国，富达甚早布局。1981年在中国香港成立投研中心，开展对中国市场的投资研究。自2002年开始投资亚洲及中国债券市场，投资历史超20年；2004年，富达在上海开设办事处；从2009年开始，富达就成为全国社保基金会的委托管理机构之一，将自己在海外市场管理养老金的丰富经验带到中国市场。作为首批以外资独资申请进入中国公募基金市场的外资资管之一，富达在2022年12月获批公募牌照，在2023年4月，首只权益类公募产品“富达传承”问世；同年11月“富达裕达”长债产品募集50亿元人民币，彰显富达作为老牌资管巨头的雄厚实力和长期看好中国市场的信心。

富达国际中国区董事总经理、富达基金管理（中国）有限公司总经理黄小薏表示：“非常高兴我们在中国的产品矩阵再次添新，随着基金品类的不断丰富，我们能够进一步将富达的投资能力和经验，转变成为中国投资者打造的产品选择，为他们提供满足多元投资目标和需求的投资解决方案。我们将继续致力于‘在中国、为中国’的长期发展愿景，凭借全球视野以及在中国市场的深厚经验，继续拓展富达在中国的产品布局，为中国投资者捕捉有价值的投资机遇。”

3. 全球团队精诚协作——匠心打磨旗舰产品

富达在全球层面有着非常丰富的固收投资经验，其对亚洲、中国债券的投资已经超过20年，形成了跨越全球的信息网络、完整的流程制度。截至2023年6月，富达拥有超600名投研专业人士的支持。

在保证国内团队投资独立性的前提下，每一只产品的面世，都会经过投资、风控、产品、市场、运营等团队的多轮推敲和打磨，力争每只产品都能精益求精，以“工匠精神”为投资者带来更良好的投资体验。

• 细致前瞻的内部评级体系

尽管外部评级已十分普遍，但集中度过高。在外部评级的基础上，富达内部有着颗粒度更细的评级系统，根据多维度将所有企业分为A到D共12类，更能捕捉发行人的潜在风险。同时，富达要求分析师通过实地调研和访谈等方式把对行业趋势、发债主体未来资本支出/现金流等情况的预判纳入信用分析中，做出前瞻性的评级调整。当市场发生行业政策变化或事件性因素等突发情况时，富达也会非常及时且实时地监控相关债券的基本面变化。该体系不断迭代、与时俱进地保证评级结果能充分体现当下潜在的信用风险。

• 独立客观的信用研究

富达基金本土固收团队投研经验丰富，覆盖城投、周期、地产、金融等主流行业。具体来说，研究端会要求信用分析师不仅看板块的风险，给予板块超配或低配等建议，也要给出板块内发行人的前瞻性基本面评级和个券层面的投资推荐。富达的研究员不直接汇报给基金经理，“不是基金经理喜欢什么就重点研究什么”。基金经理可以更专注于关键决策和组合构建。因此其研究成果更能客观公允反映实际情况而不受基金经理偏好的差异而偏移。

• 紧密有序的团队配合

除了研究团队的勤勉研究，交易团队紧密跟踪货币和利率市场，深入研究机构行为，及时输出对投资有参考价值的交易信号。风险管理方面富达集团采用全球统一的三道防线框架，具体到基金经理、交易员、研究员，都是第一道风险责任人。富有富达特色的季度基金回顾会议上也会针对每一个投资策略进行详尽的回顾与归因，为基金运作保驾护航。与此同时，富达投研跨资产配合，和多资产和股票的合作也很密切。股债联动可以从更多视角获得更客观的研究成果。

4. 利率进入下行通道——看好中国前景

密集发行公募产品，显示了富达作为外资公募对中国市场的信心。中国经济中长期来看切换动能的方向很明确，减少对地产和基建的依赖，寻求建立以新能源、科技等新经济为主导的格局。在这样大的趋势下会经历调结构，需要货币政策予以支持。贷款利率中长期下行的趋势会持续，中央经济工作会议提到金融强国，国内以间接融资为主，金融机构负债端成本还是下降趋势，可以看到近日多家银行已官宣存款利率下调。我们可以看到美国通胀在下调，降息预期升温，随着美债收益率明显下行，与人民币债券利差收缩，汇率压力也有所缓解。

再次回望2023年债券市场的全年走势呈现出“先下后上”的V型曲线。2023年1至7月，债券市场不同期限的国债收益率均呈现单边下行态势，股债“跷跷板”效应明显。自7月底中央政治局会议后，针对刺激地产需求、活跃资本市场、促进民营经济、稳外贸、稳外资的政策陆续出台且力度渐强。权益市场在相对短暂的小幅反弹后转向调整。由于整体市场流动性的改变，债券市场却未对应表现出前7个月的“跷跷板”效应，随着10月政府年内预算调整和国债增发，进一步强化市场稳增长的预期。

2023年下半年的债市调整主要是技术性问题，背后驱动因素进入2024年会缓解。近期降息预期驱动利率债市场，曲线整体下移。现券、期货、IRS三个市场均呈现出明显的牛市趋势信号。中长期来看，我们认为存款利率的下调、结合美元潜在走弱或将打开未来货币宽松的空间。一季度MLF等政策利率仍有下调空间，债券牛市并未结束，一年期国债对比OMO利率，10年期国债对比MLF有下行空间。

5. 债基底仓配置优势凸显

富达90天债券基金预计2024年1月26日结束募集，成立时正逢春节长假前夕，预计市场资金面较为紧张，逆回购价格通常较高。我们将主要参与逆回购，为组合积累安全垫。利率长期下行趋势明确，向后看有望在票息的基础上获得额外的资本利得。总体来看是比较好的建仓时点。该产品将采取稳健偏防御的建仓策略，更强调客户持有体验。主要关注短久期、高等级信用债，适度增厚收益，只参与确定性高的交易机会，始终强调回撤控制。

^{尊敬的投资者:投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，富达基金管理(中国)有限公司做出如下风险揭示:
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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别，定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：本基金对每份基金份额设置90天的最短持有期，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。富达基金管理(中国)有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、富达90天持有期债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）由富达基金管理(中国)有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和集金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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